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但是去产能主逻辑、供需关系较2017年的弱化已经

2019-11-22 03:18

钢煤利润“拐点”

过去的2018年,钢企普遍大幅盈利,供给侧结构性改革功不可没。但进入2019年,首季业绩预告陆续披露后,显示钢企经营却并不乐观。

在去年生产利润一骑绝尘的钢铁煤炭,随着今年一季度价格出现较大幅度回落,去产能政策出现调整, 4月18日发改委的新闻发布会上提出,今年钢铁煤炭去产能将有变化,逐步由总量性去产能为主转向系统性去产能、结构性优化产能为主。钢铁煤炭企业在一季度的利润都出现下降信号。虽然年内钢价、煤价如何运行,目前仍有较多的不确定性,但是去产能主逻辑转换、供需关系较2017年的弱化已经较为确定。换言之,钢铁煤炭行业盈利高点已经过去,一度处于暴利状态的钢煤企业或正式迎来业绩拐点。

钢铁行业正在迎来新一轮“大考”。

虽然年内钢价如何运行,目前充满了较多的不确定性,但是去产能主逻辑、供需关系较2017年的弱化已经较为确定。换言之,钢铁行业盈利高点已经过去,各家钢企也将逐步迎来业绩拐点。

一季度行业集体遇冷

但是去产能主逻辑、供需关系较2017年的弱化已经较为确定,19家披露一季报公司中。“归属于上市公司股东的净利润14.61亿元,同比增长351.09%”,太钢不锈(000825.SZ)4月19日晚间发布的一季报显示。

截至4月26日,申万钢铁行业32家上市公司中,已有19家披露2019年一季报。其中一季度业绩同比保持正增长的只有4家公司,净利润同比下滑的公司则有15家,占比达79%。其中,八一钢铁今年一季度亏损1.94亿元,公司称钢材销售价格与去年同期相比大幅下降,同时成本上升,致使利润大幅下滑。

虽然净利润同比继续保持增长,但是若从季度利润演变趋势上看,上市公司一季度14.61亿元的净利润却要明显低于2017年四季度时的24.6亿元。

19家披露一季报公司中,净利润保持正增长的公司分别是金洲管道、常宝股份、武进不锈和永兴特钢,其余公司均录得负增长甚至转亏。

这并非个例。一季度利润规模环比出现下降的情况,同样出现在了鞍钢股份(000898.SZ)、三钢闽光(002110.SZ)等多家上市钢企的身上,这与钢铁业的吨钢利润演变趋势保持了一致。

其中八一钢铁今年一季度亏损1.94亿元,马钢股份、太钢不锈、山东钢铁、酒钢宏兴、柳钢股份、沙钢股份和重庆钢铁一季度净利润下滑幅度也在50%以上。

21世纪经济报道记者注意到,自2017年一季度开始,国内吨钢生产利润便呈现逐季度走高的态势,使得相关钢铁企业净利润不断抬升。但是,受到今年3月份国内钢价大幅下挫,钢铁企业一季度利润环比出现下滑。

龙头钢企宝钢股份尽管去年业绩实现可观增长,但是今年一季度,宝钢营业收入为653.78亿元,同比下滑3.1%;净利润为27.26亿元,同比降幅达到45.7%。业绩说明上会上,宝钢股份高管指出,今年一季度受产品价格下降及成本上升影响,购销差价收窄,利润同比降幅明显。一季度“长强板弱”格局未得到明显改善,长材市场需求旺盛,汽车市场需求持续低迷,受基建投资旺盛及巴西溃坝影响,原料价格大幅上升,钢铁企业购销差价进一步收窄。

“相比于成本端的变化,产品售价对企业盈利空间的影响更为明显。”王国清4月19日评价称。

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值得关注的是,此前支持钢价上涨的核心逻辑——总量去产能,在今年有所转向,4月18日,在国家发改委举办的新闻发布会上,国家发改委新闻发言人严鹏程透露,今年钢铁煤炭去产能将有变化,逐步由总量性去产能为主转向系统性去产能、结构性优化产能为主。同时下游需求也难以与去年相比,虽然存在环保、“地条钢”专项核查等变量因素,但是年内行业供需关系已经难以与去年相比。至此,一度处于暴利状态的钢铁企业正式迎来业绩拐点。

山东钢铁一季报也显现了相同的趋势。山东钢铁今年一季度实现营业收入138.43亿元,同比增加17.27%;净利润1.51亿元,同比减少75.75%。

一季度利润环比下降

在今年一季度钢铁行业运行分析座谈会上,工信部原材料工业司官员分析称,今年一季度钢铁行业产销增长、价格回稳、利润回调,同时面临诸多新问题和不确定性。预计上半年行业呈运行平稳、稳中有变态势。

与其他传统行业类似,钢铁业务的生产成本、售价均可以通过公开数据进行估算,虽然个别企业会因为产品结构上的差异,存在些许出入,但是用来判断行业演变趋势已经足够。

国家统计局最新数据显示,今年1-3月中国粗钢产量2.31亿吨,同比增长9.9%,创下一季度产量新高。这意味着后期市场价格承压有可能进一步加大,产量的惯性增长和高额利润驱动的增长将加剧供求矛盾。

机构对国内代表性钢企数据采集,并根据成本、利润模型计算的结果显示,2017年1-4季度,国内吨钢生产毛利润分别为480元、399元、954元和1044元,样本数据包括方坯、线材、三级螺纹、中厚板、带钢、热卷、冷卷七大主要品种。

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“二季度吨钢利润下降,主要是因为当时板材市场较弱,甚至部分企业还一度处于亏损,这拉低了整体的利润水平。”王国清告诉21世纪经济报道记者。

供需博弈

不难看出,如果剔除上述影响,2017年国内钢材价格整体维持了逐季度提升的趋势,而这同样反映到了上市公司的财报上。

钢铁供需之间的博弈在日益显现。尽管钢铁去产能任务已经完成,但在利益诱惑下,企业扩产冲动仍在,整个行业的产量也在保持持续增长。

以三钢闽光为例,公司2017年1-4季度单季度盈利分别为4.03亿元、4.08亿元、6.7亿元和15.1亿元,与上述吨钢利润变化趋势保持了一致。

据中钢协最新数据,4月上旬全国重点钢企粗钢日均产量195.5万吨,较上一旬增6.6%;4月上旬末,重点钢企钢材库存量1234.6万吨,较上一旬末增6.2%。

而公司早前发布的业绩预告则显示,2018年一季度,净利润区间为8.97亿元至11.01亿元。

钢产量持续增长,但需求的跟进并不会那么及时。如何进一步巩固去产能成果,控制产量过快增长,稳定需求增速,是今年需打好的几张重点牌。

“虽然3月中下旬钢价出现较大幅度的下降,但对公司一季度业绩整体影响较小,保持了较高的盈利水平”,彼时三钢闽光指出。

在分析师汪建华看来,短期市场产量同比大幅增加,但库存峰值低于去年峰值,库存降速快于去年,同比低于去年,今年钢铁供需形势比去年好。今年基建需求会越来越好,在一些区域、城市基建投资进一步提振下,钢市利好因素增多。但他同时认为今年钢价较难复制过去三年走势,行业利润不会那么丰厚。

但是从环比数据上看,11.01亿元的利润规模无疑要明显低于2017年四季度的15.1亿元。

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而这并非个例,柳钢股份(601003.SH)2017年四季度净利润为13.9亿元,今年一季度预计净利润上限为12.15亿元;鞍钢股份2017年四季度净利润为23.2亿元,今年一季度净利润则为15.9亿元。

钢铁价格回落

需要指出的是,各家钢企由于产品结构、地理位置的不同,也会导致企业利润变化趋势存在一定差异,比如内陆钢企的原料成本会高于沿海钢企,这是因为进口铁矿石运费更高所致。

值得注意的是,多家钢铁在一季报中均提及钢价下跌。2018年的钢材平均价格仍然是高于2017年的水平,而反观2019年,钢材价格已经低于2018年的平均价格,吨钢价格不足4000元/吨,吨钢毛利仅300-500元左右。

即便存在上述差异,但是多家钢企一季度利润规模环比下降,已经显现出行业步入拐点期的特征,而这一切都取决于钢价。

钢价在2018年11月出现大幅下跌,今年以来虽然有所企稳回升,但总体仍低于去年同期的平均水平,南昌地区螺纹钢HRB400 20mm今年一季度均价为3879.83元/吨,同比下滑1.81%,环比下滑9.61%。

“今年3月份粗钢产量要远远高于去年12月份,同时下游需求未能按时启动,使得社会钢材库存创下三年多新高,于是钢价出现大幅下滑。”王国清告诉记者,今年一季度吨钢生产毛利润,从2017年四季度1044元下滑到了557元。

澳门新濠新天地3559,钢价在2018年11月出现大幅下跌,今年以来虽然有所企稳回升,但总体仍低于去年同期的平均水平,南昌地区螺纹钢HRB400 20mm今年一季度均价为3879.83元/吨,同比下滑1.81%,环比下滑9.61%。

盈利“拐点”确立

事实上,今年以来申万钢铁板块累计涨幅只有15.6%,在申万28个一级行业中排名倒数第三,表现较弱。在市场人士看来,股价总是领先业绩兑现,钢铁板块去年业绩大增已经提前兑现在股价上,而今年一季度业绩下滑的预期则让资金选择离场,静待行业趋势反转的机会。

相比于上述钢企一季报利润下滑,更为重要的是原本支撑钢价上涨的核心逻辑,今年出现了极大地弱化。

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自2016年供给侧结构性改革开启以来,国内钢铁行业合计去产能已经达到1.2亿吨,而“十三五”要求的钢铁行业去产能总量为1.5亿吨,所以今年行业定下的去产能目标为3000万吨。

产能已悄然提升

“行业去产能步入尾声可以确定。”西南期货钢铁行业研究员夏学钊4月19日表示,主要是去年在“26+2”城市限产的背景下,去年国内钢铁产量却同比出现了增长。

自2015年供给侧改革以来,钢铁行业的供需关系得到了明显改善,钢厂逐渐从扭亏为盈进入到盈利高速增长的快车道。

国家统计局数据显示,今年3月,国内粗钢产量7398万吨,同比增长4.5%。

2017年行业净利润增速达到了400%到500%,属于供给侧结构性改革以来的最高水平;而进入2018年行业利润增速伴随钢价回落逐渐收窄,根据中钢协公布,2018年行业利润增速仅为39%。以三钢闽光为例,3月29日晚披露年报显示,2018年公司实现营业收入362.48亿元,同比增长14.40%;净利润65.07亿元,同比增长20.04%。三钢闽光表示,2018年公司再次刷新历史最佳经营业绩。2018年国内钢铁业盈利能力达到顶点,面对如此高的基数,以及钢价回落,钢企要继续保持高速增长确实难度不低。

需知,这是在主产区华北多个城市限产50%条件下达到的数据。面对较高的利润空间,各家钢企显然也在通过各种方法来提高自身产量。

与此同时,业绩转好紧接着就是全行业的产能的复苏。3月30日,中钢协秘书长刘振江表示,今年一季度,我国钢产量增长过快,同比增长9%,我国粗钢产量占到了全球的52%,创出新高。中钢协的非会员企业增速远远超过中钢协的会员企业增速,产量增加,社会库存和企业库存也有所增加。刘振江称,钢材低价位与矿价上挺使今年前两个月钢厂效益下降了38%,钢厂的销售利润率由去年的平均6.9%下降到现在的3.5%,今年前两个月已经有近1/4的企业亏损。

反观需求端,占据了钢材行业60%需求的房地产、基建行业,今年也很难与2017年时相比。

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世界钢铁协会本周发布的短期钢铁需求预测结果显示,2018年和2019年,中国GDP增长预计将小幅放缓,但随着政府继续将增长动力转向消费,投资活动增长或将进一步放缓,2018年钢铁需求将保持平稳,到2019年预计将下降2%。

伴随宏观经济下行压力加大,钢铁行业的需求疲软,盈利拐点显现,行业景气度回落。机构分析认为,未来经济预期的恢复、下游地产基建的需求回暖和行业供需关系的持续改善或将成为行业估值修复的催化剂。

“地方政府债务问题、对PPP项目的清理规范,都会对基建领域的投入带来影响,预计今年固定资产投资可能会有所回落。”王国清表示,同时一二线城市房地产处于调控状态,三四线城市也有调控趋严的态势,地产业所带来的需求能否持续并不确定。

地产历来是拉动钢铁需求的动力之一。今年一季度地产需求旺盛,高社融增速下,3月地产表现强劲。今年一季度全国房地产开发投资23803亿元,同比增长11.8%,增速较1-2月提高0.2个百分点。1-3月,房屋新开工面积38728万平方米,同比增长11.9%,增速较1-2月大幅提高5.9个百分点。1-3月,商品房销售面积29829万平方米,同比下降0.9%,降速较1-2月减小2.7个百分点。

对此夏学钊则提出了疑问,如果说2月份地产行业的投资数据很好,是受到去年地产公司拿地数量较多的影响,但是到了3月份,开工数据也创下了近两三年的新高。

国信证券指出,今年一季度地产需求旺盛,商品房销售增速虽转负,但高基数下,销售面积依旧保持较高水平。新开工面积高位延续,对钢材消费的支撑作用不断发挥。目前宏观经济企稳,行业供需两旺,钢厂利润重回较为丰厚的状态,可关注未来补涨机会。

另一方面,微观数据层面也可以提供佐证,那就是近期钢材库存下降速度十分惊人,这是否也说明地产的需求要好于市场预期?

同样存在变量的还包括了环保、“地条钢”专项核查。

虽然年内钢价如何运行,目前充满了较多的不确定性,但是总量去产能转向系统性去产能和结构性优产能、供需关系较2017年的弱化已经较为确定。换言之,钢铁行业盈利高点已经过去,各家钢企也将逐步迎来业绩拐点。

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