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供应端刚性、澳门新濠新天地3559需求有一定概率

2019-11-20 21:55

环保常态化,粗钢供应端呈现刚性。我们在二季度策略报告中曾详细测算,考虑今年环保限产压力不减,钢铁铁水产量难有增量。从当前已知限产幅度测算,年度铁水峰值预计在198万吨/天,4月上旬钢协193万吨/天的日均产量已经接近上限。2018年年度铁水总量较2017年难有增量,甚至可能出现负增长。铁水产量受限必然压制铁矿石、焦炭原料需求,铁水成本将长期维持低位。

川财月观点:下游需求放量供需格局进一步改善

    中国钢材供应目前分为电炉和高炉两种,低成本电炉产量目前占粗钢总产量7%。2018年一季度完美检验了电炉钢成本对现货价格的支撑作用,钢价一旦长期跌破3500-3600元/吨电炉成本线,电炉即会减产缩减供应。高成本电炉的动态调节为高炉利润提供了天然保护屏障。4月份以来高炉开始复产,高炉开工率从最低位回升了5%。但随着武安、徐州等地4月-5月推行非取暖季限产,山东地区高炉6月份上合峰会减产,粗钢产量难以顺畅释放。我们在一季度末对钢市供应重新测算,钢材年度平衡表从年初过剩1800万吨变为紧缺450万吨。电炉调节叠加高炉常态限产,2018年钢市供需呈现紧平衡。

4月24日,江苏省南京、无锡、常州、苏州、南通、扬州、镇江、泰州等8个沿江城市开展为期一个月的环保“交叉执法”专项行动。资讯反馈,部分钢厂自4月25日起将停产一周。这也是继4月上旬徐州地区钢厂停产后的江苏新一轮限产。

    4月,钢铁板块下跌0.08%,沪深300下跌3.63%。本月钢铁板块跑赢大盘,主要源于基本面和政策面两方面。基本面上,4月钢铁供需格局持续改善。需求端表现超预期,4月份钢材去库存速度创近年最快水平,长材成交明显表现好于板材;分地区看,两广地区受益于大基建项目启动需求表现最强,华东表现尚可,华北略弱;终端基建、地产需求表现或超预期;供给端环保限产常态化趋势蔓延,粗钢供应端呈现刚性。钢铁供需趋紧促使钢材价格止跌反弹,同时铁矿石、焦炭等炉料价格受制于需求不振持续下行,钢材利润持续扩大,短期内“炉料弱、成材强”格局或仍将延续,钢材利润仍有上行空间。政策面上,月中央行定向降准及政治局会议“保持积极的财政政策取向不变”、“扩大内需”及“深化供给侧结构性改革”有望促使钢铁行业供需格局长期改善,一定程度提振市场情绪,助力板块上行。

多钢企发布一季度业绩预告,盈利普遍向好

4月钢铁终端需求表现超预期。供应端环保常态化范围逐步扩大,需求端改善力度则更为明显。从4月以来的钢材库存及成交情况看,4月份钢材去库存速度创近年最快水平,长材成交明显表现好于板材。分地区看,两广地区受益于大基建项目启动需求表现最强,华东表现尚可,华北略弱。终端基建、地产需求表现或超预期,叠加供应端环保受限,钢厂高利润可持续性较强。

    继续强调我们在钢铁行业二季度策略报告中提出的观点:供应端刚性、需求有一定概率超预期,钢厂利润可持续性或超预期。叠加4-5月份钢材现货季节性上涨,钢铁板块将延续当前反弹态势。建议关注区域供需向好及具有估值优势的个股,相关标的为华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)、方大特钢(600507)和南钢股份(600282)。雄安新区18年进入实质建设阶段,建议关注主题性标的,相关标的为新兴铸管(000778)。

    风险提示:“贸易战”等宏观经济变化;环保政策变化;需求超预期下滑。

钢厂高利润可持续将超预期。当前政策演变进一步强化我们在钢铁行业二季度策略报告中提出的观点:供应端刚性、需求有一定概率超预期,钢厂利润可持续性或超预期。叠加4-5月份钢材现货季节性上涨,钢铁板块将延续当前反弹态势。建议关注相关标的:华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢和南钢股份。

    从建筑钢材成交量、水泥磨机开工率、挖掘机销量等高频数据监测:一季度需求较去年基本持平,尚未有证据显示需求开始明显下滑。但由于工地停产时间延长,导致实际有效施工时间缩短,需求的季节性波动放大。一季度以来钢材库存的超季节性波动将这一特征展现的淋漓精致。长期来看,我们对于2018年需求维持谨慎,受制于实体资金偏紧,各项下游需求难有明显增量。随着雄安新区进入施工阶段,区域性基建需求将逐步放量。

3月中旬取暖季结束后,各地钢厂环保限产消息依然不断。4月初,邯郸武安地区全面限产50%;4月10日,徐州钢厂大面积停产,复产时间不定;4月24日,江苏沿海又开展为期一个月的环保专项检查,中小钢厂部分停产。江苏作为中国仅次于河北的粗钢产量大省,环保限产升级将利好整体钢铁板块。

    一季度需求表现平稳市场担忧的需求下滑尚未看到

    电炉调节叠加高炉限产常态化粗钢供应增量有限

    钢企高盈利持续性或超预期

    多钢企发布一季度业绩预告,整体来看钢企一季度业绩同比大幅增长,环比略有回落。截止2018年4月15日,15家钢企发布2018年一季度业绩预告,盈利普遍实现同比大幅增长;季度利润同比增速最高的为华菱钢铁、韶钢松山、柳钢股份、太钢不锈,同比增幅均超3倍。经前期充分调整,钢铁行业动态PE相较其他行业偏低。目前钢铁板块PE(ttm)为11.72倍,在周期行业中有一定估值优势。

    短期需求韧性十足,钢材供应端刚性,钢厂利润可持续性将好于市场预期。个股角度,优选区域性需求好,高成本电炉占比量大的区域。2018年需求启动最强的集中华东、华南和西北地区;在电炉产量占比20%-30%的地区中,属于电炉高成本区域的包括:河南、广东、江苏等。综合区域供需和个股估值,板块个股推荐华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢和南钢股份。雄安新区2018年进入实质建设阶段,主题性个股推荐新兴铸管。

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