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2、2019年3月份中国氧化铝产量约为571万吨,2018年

2019-11-23 07:43

一、基本面方面

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一、一周市场综述:

1、统计局数据显示:中国3月原铝产量同比增加3.4%至288万吨;第一季度产量总计为857万吨,较去年同期增加3.9%。随着目前价格稳步提升,电解铝成本下移,企业利润恢复,或将刺激新投产和复产产能释放,预计4月份电解铝产量仍将处在增长趋势,对价格不利。

SMM统计数据显示,2018年4月19日国内电解铝社会库存224.8万吨,较前周上涨1.7万吨,叠加“我的有色”铝棒库存数据,总计234.90万吨(其中,铝棒库存10.1万吨,下降0.9万吨),较前周上升0.8万吨;LME库存4月20日为139.6万吨,较前周上升5.1万吨,其中,4月19日开始,库存环比下降。周内,电解铝社会库存环比上涨,主要原因有两方面:一是铝锭到库维持正常;二是铝价继续大涨(14450→15090元/吨),导致下游观望情绪转浓进而影响补库意愿。我们认为,短期看,价格与去库之间的博弈是正常现象,随着下游企业库存逐步去化,刚性补库需求将呈现,进而对冲价格上涨带来的阶段性去库压力(也即价格接受度提升)。

1、一周国内主要现货价格

2、2019年3月份中国氧化铝产量约为571万吨,环比增加约3.6%,同比增加约3.1%。今年1-3月份中国氧化铝产量累计约为1,694万吨,较去年同期增加约4.0%。据统计,3月份山东地区氧化铝产量约为193万吨,环比持平;山西地区氧化铝产量约为169万吨,环比增加约4.7%;河南地区产量约为85万吨,环比增加约10.4%;广西地区产量约为65万吨,环比增加约3.2%;贵州地区产量为35万吨,环比增加约6.1%。

本周伦铝大涨,续创新高。我们认为,支撑铝价上涨的逻辑主要有三,也即:成本支撑、去库加速以及格局优化,具体如下:

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3、海关总署数据显示,中国3月出口未锻轧铝及铝材(包括原铝、铝合金及半成品铝制品)546,000吨,较2月的340,000吨大幅攀升60.6%,较上年同期的450,000吨则增加21.3%。1-3月,中国累计出口未锻轧铝及铝材1,441,000吨,同比增加13.6%。

①:氧化铝为电解铝第一成本构成项(占比为42%),是影响电解铝成本走势的最核心因素。受海德鲁旗下Alunorte氧化铝厂减产50%影响(2017年Alunorte产量约为640万吨,约占全球除中国外供给量的10%左右),海外氧化铝供给紧张,叠加俄铝氧化铝生产受受限预期增强,共同刺激价格持续攀高,截止目前,澳铝氧化铝价格(FOB)已经大幅上涨至710美元/吨,较3月中旬上涨90%,且上升势头仍在延续。在外盘价格上升带动下,国内氧化铝价格亦明显跟涨。我们认为,中国作为氧化铝输入国,海外氧化铝短缺将进一步加剧国内供不应求格局,国内氧化铝价格仍有进一步上涨动力,而氧化铝价格上涨,将进一步驱动电解铝价格上扬(成本支撑效应),二者有望形成“正循环”。

夏季消费淡季来临,本周现货铝价继续震荡回落至14000以下,下游按需采购为主。

4、据海关数据显示,据海关数据显示,3月中国进口废铝量为12.6万吨,同比减少40.5%,环比增加54.0%。1-3月进口废铝总量为33.2万吨,同比减少31.7%。

②:截止4月19日,电解铝社会库存为224.8万吨,较峰值下降3.8万吨(近期铝价上涨,导致去库略有反复),我们认为库存下行趋势已经基本确立。看以后,支撑库存加速去化的因素主要有三:①供给增量不及预期,也即,供给端比预期的要紧;②消费旺季即将开启,加工企业开工率回升、加工费上涨,侧面印证消费旺季已初露端倪;③出口动力有望增强(2018年Q1出口未锻轧铝及铝材126万吨,同比增长18.9%),再考虑到俄铝事件影响,内外价差显著扩大,将刺激国内铝产品出口增加,进而间接提升国内原铝消费量,国内供需结构进一步优化。在前述三方面因素共振作用下,我们认为电解铝社会库存将于2季度迎来加速去化阶段,预期去库幅度在40-60万吨区间。

2、一周相关市场表现

二、行情回顾

③:2018年,预计国内电解铝产量约为3800万吨,而在保守消费增速(7%)假设下,消费量仍将超过3800万吨,也即,国内将出现小幅短缺或紧平衡;而在高投建复产成本压制作用下,供给能力无法短时、大量释放,隐性库存也去至历史大底区域,海外将长周期延续“缺铝”格局。我们认为,2018年铝行业结构性问题不可不察,特别是中国与海外的结构分化将不断打开上行空间,当前内外盘的价差即为最直接印证。我们预计2018年全球供需缺口进一步增扩至162万吨(未计入俄铝事件影响),其中,中国“自给自足”,海外极度短缺。

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本月沪铝指数走势略显偏强,从趋势来看,基本面好转仍有望带动铝价走强,但近期铝价持续走强,不排除有盘整的需要,暂关注1.4万关口支撑,整体趋势仍偏向坚挺,因此预计下跌空间不大,后期仍有上涨的可能性,预计5月份沪铝震荡小涨,关注1.38-1.45万区间震荡。

以下是报告正文:

本周期现货价格集体微幅回落,基差方面,长江升水回落至50以内,南海升水保持400以上

外盘方面,本月伦铝震荡走跌;从盘面来看,缺乏利好消息提振,短期伦铝维持低位震荡行情,下方暂关注1800关口支撑,即使跌破,也会反复测试此关口,且站稳,深跌空间有限,预计5月份伦铝低位震荡后反弹,关注1780-1900美元区间震荡。

基本金属:伦铝价格持续火爆

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市场方面,4月中上旬因电解铝价格走势相对平缓,贸易商可操作利润空间有限,入市积极性尚不活跃,下游则多维持按需采购策略;中下旬开始,随着价格大幅反弹,市场成交表现货源,但多体现在贸易商之间,下游企业因畏高情绪接货意愿不高,后因价格整体表现震荡偏强,下游企业被迫高价接货,少量按需买入为主,不过在贸易商带动下,整体市场成交尚可。

(1)铝:社会库存反弹

本周沪伦铝整体震荡回落,沪伦比持续保持至7.85左右

华东地区:宏观经济改善及电解铝成本端止跌企稳,加上下游消费逐渐好转,电解铝去库存有加速迹象,提振4月铝价,整体表现为震荡后上涨,走势好于3月份,华东现货铝站上1.4万关口,屡创近半年来新高。截至4月底,华东现货铝在14160-14200元/吨之间,较3月底上涨260元/吨,涨幅接近2%。

SMM统计数据显示,2018年4月19日国内电解铝社会库存224.8万吨,较前周上涨1.7万吨,叠加“我的有色”铝棒库存数据,总计234.90万吨(其中,铝棒库存10.1万吨,下降0.9万吨),较前周上升0.8万吨;LME库存4月20日为139.6万吨,较前周上升5.1万吨,其中,4月19日开始,库存出现环比下降。

3、每周库存变化

华南地区:4华南铝锭价格震荡后上涨,多数涨幅体现在中下旬,铝锭带票价格涨至14500附近后上涨动力明显减弱,截至月底在14430-14530元/吨之间,较3月底上涨300元/吨,涨幅较华东地区有所扩大,主要还是由于年后华南地区下游需求复苏缓慢,进入4月逐渐好转带动,这也是4月份南海电解铝库存不断下滑的主要原因;中间商交易亦较为活跃,4月整体成交好于3月份。

周内,电解铝社会库存环比上涨,主要原因有两方面:一是前期在途交割品牌继续加大注册仓单力度,铝锭到库维持正常;二是周内电解铝价格继续大涨,现货AOO铝价涨幅超过4.4%(14450→15090元/吨),快速飙升的铝价强化了下游观望情绪进而影响补库意愿。我们认为,短期看,价格与去库之间的博弈是正常现象,随着下游企业库存逐步去化,刚性补库需求将呈现,进而对冲价格上涨带来的阶段性去库压力(价格接受度提升)。消费旺季已临,铝社会库存下行趋势已经基本确立,2季度将迎加速去库阶段。

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三、库存方面

本周伦铝大涨,续创新高。LME铝价继续大涨,续创2012年以来新高,周五LME官方报收于2303美元/吨,周内涨幅高达6.4%(2304→2450美元/吨)。

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本月lme铝库存整体呈现下降趋势,然4月29日伦铝库存大幅增加,单日增幅高达4.7%,为4个月来最大增幅;总库存至106.9万吨,环比3月底下降6.01万吨,下降幅度5.32%。库存急速增长,令伦铝价格承压。本月上交易所铝库存呈现下跌走势,截止4月26日,上交易所铝库存63.8万吨,较3月底减少9.7万吨,减幅13.19%。国内社会库存,截止4月29日,上海地区28.5万吨,无锡地区53.2万吨,杭州地区11.5万吨,巩义地区10.7万吨,南海地区32.3万吨,天津5.8万吨,临沂2.2万吨,重庆2.8万吨,消费地铝锭库存合计147.0万吨;库存持续下降,令沪铝坚挺。

我们认为,支撑铝价上涨的逻辑主要有三,也即:成本、库存以及格局,具体如下:

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四、废旧市场

①:氧化铝为电解铝第一成本构成项(占比为42%),是影响电解铝成本走势的最核心因素。2017年中国进口氧化铝280万吨,是氧化铝“短缺国”,外盘价格将对内盘走势影响巨大。受海德鲁旗下Alunorte氧化铝厂减产50%影响(2017年Alunorte产量约为640万吨,约占全球除中国外供给量的10%左右),海外氧化铝供给紧张,叠加俄铝氧化铝生产受限预期增强,共同刺激价格持续攀高,截止目前,澳铝氧化铝价格(FOB)已经大幅上涨至710美元/吨,较3月中旬上涨90%,且上升势头仍在延续。在外盘价格上升带动下,国内氧化铝价格亦明显跟涨。我们认为,中国作为氧化铝输入国,海外氧化铝短缺将进一步加剧国内供不应求格局,国内氧化铝价格仍有进一步上涨动力,而氧化铝价格上涨,将进一步驱动电解铝价格上扬(成本支撑效应),二者有望形成“正循环”。

铝锭库存下降至111万吨,铝棒库存回升至8万吨左右。现货去库存进展迅速

4月废铝价格较3月份上涨较为明显,持货商出货积极性较高,但多挺价出货居多,市场整体货源充裕,废铝型材、铝线依旧受市场青睐,价格跟涨积极;而杂生铝、易拉罐、铝屑、铝刨花货源跟涨较逊色,主要是因为品味和纯度问题;另外据了解,中上旬,再生铝和铝棒厂家备货较为积极,但后来随着原材料价格走高、下游再生铝合金锭价格跟涨缓慢等原因导致利润收窄明显,厂家开始控制收货量,压价较为明显,整体市场成交还是较3月份活跃。

②:经历了季节性垒库以后,电解铝社会库存拐点已现(SMM统计数据显示,峰值库存出现在3月19日,228.6万吨),此后,电解铝社会库存接连下行,截止4月19日,为224.8万吨,较峰值下降3.8万吨(近期铝价上涨,导致去库有所反复),我们认为库存下行趋势已经基本确立。看以后,支撑库存加速去化的因素主要有三:第一,供给增量不及预期,也即,供给端比预期的要紧;第二,消费旺季即将开启,加工企业开工率回升、加工费上涨,侧面印证消费旺季已初露端倪;第三,出口动力有望增强(2018年Q1出口未锻轧铝及铝材126万吨,同比增长18.9%),再考虑到俄铝事件影响,内外价差显著扩大,将刺激国内铝产品出口增加,进而间接提升国内原铝消费量,国内供需结构进一步优化。在前述三方面因素共振作用下,我们认为电解铝社会库存将于2季度迎来加速去化阶段,预期去库幅度在40-60万吨。

二、一周要闻回顾:

4月废铝价格跟随铝锭上移,华南地区涨幅明显,在150-300元居多,截至4月底华南机铝主流在10400附近;其他地区涨幅略显逊色,多在百元附近,目前华东地区铝线11900附近,易拉罐8800附近,纯罐价格可加100-200元/吨;废铝型材料根据商家需求情况,价格区间有所拉大,主流喷涂料在10200-10400附近。

③:国内2018年电解铝产量约为3800万吨,而在保守消费增速(7%)假设下,2018年国内消费量仍将超过3800万吨,也即,国内将出现小幅短缺或紧平衡;而在高投建复产成本压制作用下,供给能力无法短时、大量释放,隐性库存也去至历史大底区域,海外将长周期延续“缺铝”格局。我们认为,2018年铝行业结构性问题不可不察,特别是中国与海外的结构分化将不断打开上行空间,当前内外盘的价差即为最直接印证。我们预计2018年全球供需缺口进一步增扩至162万吨,其中,中国“自给自足”,海外极度短缺。

澳门新濠新天地3559,1、5月非农就业人口增加7.5万人,创出三个月最低水平,还不及预期的一半。前值由22.4万人修正为26.3万,当时前值数据大幅高于市场预期。

节后行情预测:铝基本面略有好转,电解铝价格相对坚挺,或对废铝价格有所提振,节后废铝或稳中小涨行情,持货商有利出货为宜,谨防价格回落。

现货交投方面,华东地区下游企业观望情绪转浓,以按需采购为主,这也导致上海、无锡等地库存环比上周出现较为明显的上升;华南地区,前半周在畏高情绪影响下,交投相对清淡,但铝价上涨趋势确立后,中间商接货意愿提升,市场流通货源整体有限;而沈阳以及天津交投活跃度依然不高。总体来看,周内铝价大幅上扬,导致成交整体弱于前周。后续下游采购补库将逐步对冲价格上涨带来的阶段性去库压力。

失业率维持3.6%,仍为1969年以来最低水平,也符合预期。劳动力参与率62.8%,持平于前值。

五、行情展望

周内,供给方面,带票废铝原料依然紧张;需求方面,受国内A00铝价大幅上涨影响,下游压铸企业观望情绪持续转浓,导致需求进一步疲弱,再生铝ADC12价格涨幅远低于A00铝价涨幅。整体来看,周内废铝供需两端均承受较大压力,成交明显弱于前周,预计下周刚需采购将逐步增加,成交或有所好转。

美联储发布贴现利率政策会议的纪要文件:所有12家地方联储在FOMC举行4月30日-5月1日货币政策会议之前支持维持贴现利率政策不变。在美联储贴现利率政策会议上,没有成员要求调整利率。

宽松的宏观环境,国内外库存均下降,乐观的需求预期,多重利好共存支撑铝价上涨,本月现货铝价受振上涨。从目前消费情况来看,电解铝在建筑、电子电力和交通领域消费不断提升,特别是中国逆周期基建投资、城镇化率不断提高、交通轻量化等的需求迫切,预计消费增速或将大于供给增速,国内供需缺口或将扩大,铝价或将抬升。5月份现货铝价或继续维持偏强震荡。

本周,在外盘氧化铝价格强势支撑下,国内氧化铝价格大幅度回升。具体来看,周一运行在2798元/吨,周五大幅上修至2983元/吨,周内涨幅超过6.6%,日均涨幅超过1%。周内,动力煤价格延续下行态势,预焙阳极持稳运行,受益于铝价大幅回升,行业已经实现盈利,按4月20日原材料市场价格测算(未考虑企业自身因素),电解铝即时成本为14707元/吨,吨铝盈利约173元。

美国总统特朗普:与墨西哥达成协议,无限期暂停对墨西哥关税的措施。墨西哥已同意采取“强有力的措施,遏制墨西哥的移民潮。

投资建议

美国5月生产价格指数环比0.1%,预期0.1%,前值0.2%;同比1.8%,预期2.0%,前值2.2%。美国4月核心PPI环比0.2%,预期0.2%,前值0.1%;同比2.3%,预期2.3%,前值2.4%。

我们认为,兼具“新供给周期+常规需求”典型特征的铝、铜、锡值得持续重点关注,其中,铝:双底状态、最大预期差,具备alpha超额收益。

美国5月未季调CPI年率仅为1.8%,低于预期的1.9%和前值2%,因季调后CPI月率为0.1%,远低于前值0.3%;5月未季调核心CPI年率也意外不及预期,仅为2%,低于预期的2.1%,因5月未季调核心CPI月和前值持平,未达到预期的0.2%。

铝:周内电解铝板块持续火爆,4月19日(周四),中铝、云铝双双涨停,我们认为,周内电解铝板块强劲表现是对此前市场悲观预期的纠偏,中长期基本面是配置电解铝的根本所在,而俄铝事件催化的仅是节奏。

美国截至6月8日当周初请失业金人数22.2万,为五周以来新高,预期21.6万,前值21.8万。截至6月8日当周初请失业金人数四周均值21.77万,前值21.25万;美国6月1日当周续请失业救济人数169.5万,预期168万,前值169.3万修正为166.4万。

短期看,成本支撑(氧化铝价格持续上涨)+催化(俄铝事件演绎)+去库(消费旺季来临)+格局(中国供给侧改革带来产能供给弹性缺失)四大逻辑,共同指向同一结论——铝价上涨空间将不断被打开,而市场悲观情绪的修复,将使得商品价格同股价走势持续收敛。

2、中国5月出口同比 1.1%,预期 -3.9%,前值 -2.7%。中国5月进口同比 -8.5%,预期 -3.5%,前值 4%。中国5月贸易顺差 416.5亿美元,预期顺差 223亿美元,前值顺差 138.4亿美元。

总结而言,电解铝板块:短期有催化、长期有支撑,当前是黄金配置窗口期,继续坚定看好,全面布局铝产业链!

中国5月贸易帐顺差人民币2791.2亿元,预期顺差1360亿元,前值顺差935.7亿元。中国5月进口同比 -2.5%,预期 5.8%,前值 10.3%。中国5月出口同比 +7.7%,预期 4.7%,前值 3.1%。

据海关统计,今年前5个月,我国货物贸易进出口总值12.1万亿元人民币,比去年同期增长4.1%。其中,出口6.5万亿元,增长6.1%;进口5.6万亿元,增长1.8%;贸易顺差8933.6亿元,扩大45%。按美元计价,前5个月,我国进出口总值1.79万亿美元,下降1.6%。其中,出口9583.4亿美元,增长0.4%;进口8278.7亿美元,下降3.7%;贸易顺差1304.7亿美元,扩大38.3%。

前5个月,美国为我国第三大贸易伙伴,中美贸易总值为1.42万亿元,下降9.6%,占我外贸总值的11.7%。其中,对美国出口1.09万亿元,下降3.2%;自美国进口3352.7亿元,下降25.7%;对美贸易顺差7506.2亿元,扩大11.9%。

中国5月CPI同比 2.7%,预期2.7%,前值2.5%。中国5月PPI同比 0.6%,预期0.6%,前值0.9%。

中国5月社会融资规模增量为14000亿元,预估为14100亿元,前值为13592亿元。

我国5月新增人民币贷款1.18万亿元,同比多增313亿元。分部门看,住户部门贷款增加6625亿元;M2同比增长8.5%,增速与上月末持平,比上年同期高0.2个百分点;M1同比增长3.4%。

国家统计局:2019年5月份,社会消费品零售总额32956亿元,同比名义增长8.6%(扣除价格因素实际增长6.4%,以下除特殊说明外均为名义增长)。其中,限额以上单位消费品零售额11694亿元,增长5.1%。预期8.1%,前值7.2% 。

2019年5月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.0%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),预期6.1%,前值6.2%,比4月份回落0.4个百分点。从环比看,5月份,规模以上工业增加值比上月增长0.36%。1-5月份,规模以上工业增加值同比增长6.0%。

2019年1—5月份,全国固定资产投资217555亿元,同比增长5.6%,增速比1—4月份回落0.5个百分点。预期6.1%,前值6.1%。从环比速度看,5月份固定资产投资增长0.41%。其中,民间固定资产投资130823亿元,同比增长5.3%,增速比1—4月份回落0.2个百分点。

2019年1—5月份,全国房地产开发投资46075亿元,同比增长11.2%,增速比1—4月份回落0.7个百分点。其中,住宅投资33780亿元,增长16.3%,增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为73.3%。

3、中汽协:中国5月份乘用车销量同比下降17.4%。中国5月份乘用车销量156万辆。 中国5月份汽车销量报191万辆,同比下降16.4%。5月新能源汽车销量同比增长1.8%。1-5月新能源汽车销量同比增长41.5%。

2019年5月份中国电解铝产量约为310万吨,环比增加约3.6%,同比增加约1.7%。今年1-5月份中国电解铝产量累计约为1,497万吨,较去年同期增加约2.0%。5月份山东地区电解铝产量约为72.3万吨,环比增加约2.4%;新疆和内蒙古地区电解铝产量分别为52.9万吨和42.1万吨,均环比持平;河南地区产量约为16万吨,环比减少约1.2%;云南地区产量约在15.1万吨,环比增加约7.1%;宁夏地区电解铝产量约为10.7万吨,环比持平。

2019年5月底中国进口铝土矿库存量约为3,280万吨,环比小幅增加约0.2%,同比减少约1.5%。5月底,山东地区进口铝土矿库存量约为3,060万吨,环比小幅增加约0.2%;河南地区库存量约为106万吨,环比减少约6.2%;山西和重庆地区库存量分别在45万吨和39万吨左右;其它地区库存量约为31万吨,环比增加约40.9%。5月底进口铝土矿库存去化天数为132天,环比缩短6天。

2019年5月份中国氧化铝产量约为555万吨,环比减少约3.7%,同比减少约3.5%。今年1-5月份中国氧化铝产量累计约为2,820万吨,较去年同期增加约1.7%。据统计,5月份山东地区氧化铝产量约为200万吨,环比增加约1.5%;山西地区氧化铝产量约为156万吨,环比下滑约12.4%;河南地区产量约为80万吨,环比小幅减少约0.4%;广西地区产量约为56万吨,环比下滑约11.2%;贵州地区产量约为35万吨,环比增加约4.5%。

三、期货价格分析:

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伦铝下破支撑后继续盘跌

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沪铝跌破近期上涨通道持续回落

四、下周铝价分析:

夏季消费淡季来临,本周现货铝价继续震荡回落至14000以下,下游按需采购为主。

行情图表来看,伦铝下破支撑后继续盘跌;沪铝跌破近期上涨通道持续回落。

宏观面来看,中国公布的经济数据大多放缓,宏观面下行压力继续压制工业品整体价格表现。行业基本面来看,汽车产销继续断崖式下跌,房地产保持增速缓慢回落。供应端期现货库存快速下降,产能产量保持稳定,小幅增加。期货盘面来看,伦铝跌破近期支撑继续盘跌,沪铝跌破近期上涨通道,小幅回落。下周铝价料继续震荡偏弱,仅供参考。(来源:有色宝信息中心)

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