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处于苹果产业链的3C自动化企业均实现良好的增长

2019-11-09 22:49

逾5成企业盈利增长,2019q1较2018有所改善。2018年申万机械334家公司中,56%的公司同比增加,低于2017年的69%。2019q1约65%公司业绩同比增加,好于2018q1表现,更好于2018q4表现。机械行业2018年业绩表现不及2017年,2019q1开始好转。

投资要点:

行业表现:本周机械板块下跌5.57%,大盘下跌4.63%,29个板块中涨幅排名第12位

澳门新濠新天地3559,近6成企业盈利上升,净利增速好于收入增速。2017年机械行业实现收入和归母净利润分别为1.11万亿元(+13.5%),677.77亿元(+99.5%)。行业收入增长保持稳健,盈利状况大幅改善,与工程机械等周期性板块回暖密切相关。2017年,申万机械332家上市公司中,共有198家业绩同比增长,占比近6成。2018年一季度,业绩同比增长的企业占比59%,行业保持良性增长趋势。

工程机械:房屋新开工、施工增速双高,挖掘机维持较高增长。2018年我国房屋新开工面积同比增加17.2%,2019q1我国房屋施工面积增加8.2%。房屋新开工、施工增速双高,带动挖掘机等工程机械产品销量持续增长。2018年和2019q1我国挖掘机销量分别增长45%和25%。

处于苹果产业链的3C自动化企业均实现良好的增长,由二行业整体收入的明显提升。    上半年机械行业收入与净利提升明显,财务报表良性循环:机械行业2017年上半年总营收为5332亿元,同比2016年同期增长22.66%,增速较为显著。2016年下半年以来基建投资加大,PPP项目集中落地和开巟,供给侧改革卐有成效,整体经济状况有所改善。得益二营收增长后,规模效应的显现,上半年行业整体净利润扭转了近年来持续下滑的态势,今年上半年净利润总和240亿元,同比增速达73.25%。行业存货水平持续攀升至今年上半年的3864亿元,但存货周转率有明显提升,由去年同期的0.99提升至1.15;同时随着营收的增长,应收账款同比有所增加,提升至4079亿元;应收账款的周转率提升较为明显,由去年同期的1.16提升至1.38,行业整体的复苏将加快应收账款的回收,降低坏账风险。整体来看,由二行业整体收入的明显提升,形成了较为良性的循环,净利润提升的同时,经营质量也在不断改善。

    总体观点:受中美贸易战、人民币贬值等因素影响,市场悲观情绪浓厚,A股市场本周回调明显,大盘跌幅高达4.63%。我们认为随着较宽松政策释放积极信号,市场信心会得到加强,①工程机械持续推荐龙头企业,相对受益明显;②油气板块推荐压裂设备和海油工程,边际改善明显;③在中美贸易摩擦升温的背景下,关注自主可控,当前3C半导体、激光、智能制造、新能源等为代表的装备制造业正实现多点突破,正走在进口替代道路上,并持续推动国内装备制造板块的全面升级。

    工程机械:17年成就周期大年,18年迎来健康发展。2017年,16家工程机械公司中,14家业绩均实现正增长,2018年一季度增长趋势延续。工程机械经过多年的行业出清,各家企业历史包袱逐步消除,2018年步入健康发展阶段。

龙头企业三一、徐工、恒立净利润增速2018年和2019q1均翻倍增长。

    工程机械行业盈利能力明显改善,营收、净利润、现金流均大幅提高:上半年工程机械行业13家上市公司全行业实现营收640亿元,同比上涨60.30%,归母净利润在历经5年的连续下滑后扭亏为盈,达到约37亿元,经营活动现金净流入95亿元,同比增加69亿元,同比上涨266%,现金流改善明显。上半年挖掘机销量75068台,同比增幅达100.5%,已超越去年全年销量,汽车起重机、压力机、叉车等工程机械的销售数据来看,行业复苏势头较为迅猛,柳巟、徐巟为代表的行业龙头资产负债表修复情况良好,业绩改善明显。下半年工程机械行业增速或将逐步放缓,成本压力传导也将有所显现,平稳增长将成常态,长期来看依然看好工程机械行业的发展。

    工程机械:政策给予市场信心,坚定推荐工程机械龙头和核心零部件企业。①本周,我们组织了工程机械产业链调研,从市场反馈来看,7月份行业进入淡季,挖掘机销量环比回落,由于政策释放积极信号,加强了市场信心,我们判断7月份挖掘机销量同比增速可达40%。②二手机6、7月份下滑属正常现象。原因一:去年新机缺货严重,二手机全年都很火爆,导致去年基数高,今年新机多,所以二手机会有挤压,而且7月份进入淡季。原因二:环保因素。排放不符合标准的二手机逐渐退出市场。③泵阀放量超预期,持续推荐国产液压件龙头企业。从液压件龙头企业反馈来看,小挖泵阀目前批量供货,基本可实现国产替代,中大挖泵阀产能爬坡快,放量节奏超预期,持续推荐国产液压件龙头企业。

    锂电设备:行业高景气度延续。2017年锂电设备龙头先导智能、赢合科技净利润增长均超过80%,龙头效应愈加明显;物流集成商今天国际受益于锂电行业订单大增,同比增长超过70%;新股金银河和星云股份增长10%-20%。锂电池厂家陷入“囚徒困境”,锂电设备高景气度有望延续。

我们认为,2019年工程机械行业增速整体将放缓,龙头企业市场地位不断提高。

    铁路轨交行业有望呈前低后高态势,高铁装备有望迎来需求拐点:2017年上半年行业14家公司整体营业收入996.30亿元,同比下滑5.67%,归母净利润41.86亿元,同比下降22.15%。若剔除中国中车,归母净利润同比下降11.79%。总体来看,上半年情况疲弱,不去年铁路装备招标过低有关,但是第二季度显著好于第一季度。铁路投资在十三五期间将继续保持平稳,而城市轨道交通的建设升温将为行业提供稳定的保障,下半年伴随着“复兴号”采贩落地,高铁装备有望迎来需求拐点。

    激光产业:中国需求放缓明显,IPG二季度业绩不及预期。IPG公布半年业绩,IPG作为全球光纤激光器龙头,且超过40%的收入来自中国,以其经营状况分析中国市场对激光器需求变化具有代表性。IPG二季度业绩低于预期,除了与中国消费电子、锂电等领域需求放缓有关外,更应注意到锐科激光等本土激光器企业崛起,6KW以下高功率激光器出货量增加,同IPG形成了竞争,导致激光器价格下降,而这无疑会利好本土激光设备商。

    工业机器人:本体企业增速高于集成商和零部件商。工业机器人公司经过多年的积累,技术和规模体量进一步提升。2017年机器人公司业绩增速呈现为:本体商>零部件商>集成商。我国机器人行业发展经历集成商受益、本体企业受益和零部件企业受益三个阶段,目前发展进入本体企业受益阶段。2017年本体企业代表埃斯顿、拓斯达均实现高速增长,2018年一季度增速延续强势,积极看好机器人板块的优秀公司。

油服装备:2018年业绩表现良好,2019年油价不确定性加大。2018年油服设备企业业绩大面积回暖,共有8家公司2018年净利润翻倍。

    机器人及智能装备行业的发展如火如荼:2016年我国工业机器人产量达72426台/套,同增34.30%;2017年前7个月产量达71621台/套,同增57%。在人口红利逐渐消失和自动化技术成熟的背景下,工业机器人需求日趋旺盛,销量持续高速增长。

    3C半导体设备:全球智能机出货持续低迷,国产品牌份额提升。2018Q2全球智能手机出货量同比下滑1.8%至3.42亿部,已连续3个季度同比下滑。但华为、小米出货量同比增速均超过40%,华为在2018Q2超越苹果,成为全球第二大智能手机制造商。在全球智能手机持续下滑背景下,我们认为国内3C装备年内不存在贯穿全年的投资机会,我们基于品牌厂商新机发布周期、装备制造企业订单周期等因素,看好2018Q3中旬以后3C装备企业的投资窗口期,强烈推荐智云股份和联得装备。此外,我们持续看好半导体装备年内持续性的投资机会,强烈推荐长川科技、精测电子等。

    3C自动化:行业波动阶段,凸显优秀企业本色。2017年是苹果创新大年,处于苹果产业链的3C自动化企业均实现良好的增长。自2018年以来,智能手机景气度下滑,叠加设备订单的周期性原因,不少设备企业的业绩在2018年一季度开始恶化。在行业变化的节点上,依然涌现出大族激光、精测电子、联得装备三家优秀公司,2018Q1同比增速均超过100%。3C自动化大势所趋,消费电子短期波动不会改变行业长期成长逻辑。

2019q1油服设备业绩持续回暖,仅有2家公司业绩下滑。我们认为,2019年油服设备企业订单饱满,业绩确定性大。由于受opec减产、地缘政治、贸易战发展等不确定因素影响,2019年全球原油价格不确定性加大。

    企业以机器换人的动力一方面由二人力成本日益增大,而另一方面在供给侧改革及产业升级的过程中,国内制造业承接全球产能逐渐从中低端转向中高端,因此对生产过程中的一致性?稳定性?精准度要求有质的提升,加速了机器人在国内制造企业的推广和普及。据中国机器人产业联盟统计,3C和汽车电子行业为工业机器人的主要应用行业,需求单比约为64.3%。其中3C制造业在2016年购买工业机器人2.8万台,同增58.5%,市场单比上升至31.2%;汽车行业购买量近3万台,同增17%,市场单比为33.1%。由此可见,3C行业对工业机器人销量的提升有较大的贡献。

    传统能源设备:持续推荐压裂板块与海油工程,煤机板块持续回暖。①杰瑞股份2018H1钻完井设备高速增长,行业逻辑逐步验证,持续推荐压裂板块(杰瑞股份、石化机械)与海油工程。②煤炭机械:2018煤炭机械板块持续回暖,建议关注低估值行业龙头郑煤机,三一国际、天地科技、创力集团。

    油服设备:油价持续回升,油服暖春将至。2017年多家油服企业实现扭亏为盈。2018年3月以来,布油价格站稳70美元/桶,上游投资热情逐步提升。2018年中石化、中海油计划资本开支分别增加55%、16.9%-33.6%。我们判断2018年原油价格维持坚挺,油服企业盈利改善情况将比2017年更加乐观。

工业:自动化投资增速放缓,2019年下半年行业有望企稳复苏。

    木工机械设备需求依然旺盛:下游地产及家具行业的景气度对木巟机械行业有一定的影响,目前三四线城市去库存效果显著,抵消了由二部分一二线城市限贩限贷等政策对房地产销售面积的影响。公司作为国内板式家具木巟装备的龙头企业,将受益房地产及家具市场的高景气度。针对一二线城市的限贩限售压制的是房地产投资冲动,对刚性需求的压制比较有限;而房地产的投资需求对家具市场的贡献相对有限,房地产的刚性需求是拉动家具市场需求的主力军;另一方面,定制家具的渗透率提升空间依然很大。居民收入水平的提高和个性化需求带动了消费升级,定制家具的需求日趋旺盛。我国定制家具目前渗透率约为20%,距欧美发达国家相比尚有较大差距,定制家具行业的成长仍然在高速增长的路上。定制家具一般均是板式家具,具有小批量?多批次?高质量?对订卑执行时间有严格要求等特点,这推动了家具行业对上游中高端板木机械设备的需求。

    智能装备:“智能机器人”重点专项2018年度项目申报指南发布。此次专项从机器人基础前沿技术、共性技术、关键技术与装备、应用示范四个层次,围绕智能机器人基础前沿技术、新一代机器人、关键共性技术、工业机器人、服务机器人、特种机器人六个方向部署实施,专项周期5年,2018年拟启动50个项目,安排国拨经费6.2亿元,有望进一步提升我国机器人综合技术实力,加速制造升级进程。

    半导体设备:国之重器,加速替代。半导体设备作为国之重器,受到高度关注。2017年A股四家半导体设备均实现了正增长,包括晶盛机电、长川科技、北方华创和至纯科技。在国家政策的大力支持下,2018年几家具备核心技术的公司有望放量,加速实现进口替代。

2018年我国工业机器人产量同比增长4.6%,相比2017年的68.1%有明显的下滑。2019q1,我国工业机器人产量同比下滑11.7%。2018年,仅有2家机器人公司净利润增速超过30%,数量不及2017年的5家,2019q1更是仅有1家公司增速超过30%。我们认为,随着宏观经济的企稳、中美贸易摩擦的缓和,制造业自动化改造需求将回暖,工业机器人行业增速有望于2019年下半年企稳复苏。

    投资建议:重点关注高景气度3C自动化行业,工程机械行业财务报表的修复后盈利能力的弹性等。

    锂电设备:国产电池供货外资车企,锂电设备市场空间有望进一步打开。继宁德时代供货宝马、奔驰、打造等外资车企,并计划在欧洲建厂之后,本周亿纬锂能又与戴姆勒鉴定了多年供货协议。国产电池逐渐获得外资车企认可,有望进入更加广阔的全球市场,市场空间和产能需求进一步扩大,锂电设备市场空间也将随之进一步打开。本周金股组合:三一重工、徐工机械、柳工、东方电缆、恒立液压、智云股份、日机密封、克来机电、凯中精密。

    投资建议:2018年以来,我国经济呈现出较强的韧性,一季度,通用设备和专用设备整体保持稳健增长。建议关注具有持续成长性的景气板块,如工业机器人、锂电设备、3C自动化、半导体设备和油服等领域。持续推荐埃斯度、拓斯达、克来机电、先导智能、今天国际、大族激光和精测电子,建议关注北方华创、长川科技等半导体设备企业,以及处于盈利修复周期的油服企业。

激光产业链:装备增速2018年放缓,激光器净利润2019q1出现下滑。

    风险提示:国内宏观经济回暖的持续性风险;工业转型升级进程缓慢不达预期;资本运作带来的后期经营整合风险等。

    持续推荐组合:海油工程、杰瑞股份、中集安瑞科(3899.HK)、先导智能、璞泰来、中联重科、艾迪精密、浙江鼎力、长川科技、晶盛机电、联得装备、精测电子、弘亚数控、埃斯顿、机器人等。

    风险提示:如果宏观经济发生波动,全国固定资产投资增速下滑,机械板块业绩将受到明显影响;如果上游原材料包括钢材、铝材等价格大幅上涨,中游企业采购成本上升,直接影响到行业整体毛利率;如果油价大跌,全球油企资本开支下滑,油服企业订单不足,业绩将不达预期;工业机器人、激光设备等处于进口替代的阶段,如果国内企业研发投入不足、市场推广缓慢,则相关企业存在业绩不达预期的风险;受中美贸易战影响,部分机械企业产品被列入制裁名单,影响公司近几年出口业务,如果未来贸易战升级,对整个制造业将造成较大的冲击。

2018年激光装备企业大族、华工、亚威单季度净利润增速均有不同程度的下滑;2019q1激光器龙头锐科净利润出现下滑。我们认为,激光装备和激光器需求与自动化设备的驱动因素一致,2019年上半年压力较大,行业业绩拐点有望在2019年下半年出现。

    风险提示:经济增速大幅放缓,汇率变动大,原材料价格上涨。

3c自动化:2018年业绩大面积下滑,2019年行业有望迎来拐点。2018年智能手机产销量下滑导致智能手机厂商投资积极性下降。2018年3c自动化公司业绩大面积下滑,除赛腾、联得和精测外,其余公司业绩均大幅下降。2019q1净利润同比提高的公司数量有所增加。我们认为,随着5g手机商用步伐的到来,智能手机产业链将迎来新一轮投资浪潮。

3c自动化最坏的时刻已经过去,相关企业有望迎来拐点。

锂电装备:全球化布局和软包扩产带动新一轮投资大潮,持续关注龙头企业。2018年锂电设备行业竞争加剧,设备龙头先导和赢合净利润分别增长38.13%、46.90%,其余规模较小公司业绩出现不同程度的下滑。

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